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亞洲金融危機

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亞洲大部分國家都受到金融風暴影響,東盟創立國和東亞的南韓被衝擊的程度最為嚴重

亞洲金融危機發生於1997年7月至10月,由泰國開始,之後進一步蔓延至鄰近亞洲國家的貨幣股票市場和其它的資產價值。該事件在泰國又被稱作“冬陰功危機”(泰语วิกฤตต้มยำกุ้ง)。[1]事件打破了亞洲經濟急速發展的景象。亞洲各國經濟遭受嚴重打擊,紛紛進入大蕭條,並造成社會動盪和政局不穩,一些國家也因此陷入長期混亂。除此之外,更衝擊到俄羅斯拉丁美洲[2]

受影響國家及地區[编辑]

泰國南韓印尼是受此金融風暴波及最嚴重的國家。香港老挝馬來西亞菲律賓也波及。而中国大陆臺灣新加坡受影響程度相對較輕(中国大陆在此次金融風暴前實行宏觀調控,并因市场尚未完全开放,使損失得到減少)。日本則處在泡沫經濟崩潰後自身的長期經濟困境中,受到此金融風暴的影響並不大。

起因[编辑]

1989年,亚洲吸引了将近一半的向发展中国家的资本净流入。南亚经济体,以其高利率,尤其吸引追逐高回报率的外国投资者。因此,这个区域流入巨大的资金,经历了剧烈的资产价格上涨。与此同时,泰国、马来西亚、印度尼西亚、新加坡和韩国经济在20世纪80年代末、90年代初经历了8%-12%的高GDP增长。这被称为“亚洲经济奇迹”。(参见“亚洲四小龙”及“亚洲四小虎”)

1994年,经济学家保罗·克鲁格曼发表一篇文章抨击了“亚洲经济奇迹”的说法。他认为东亚的经济增长是长期以来增加资本投入的结果。然而,全要素生产率的增长实际上微乎其微。克鲁格曼认为,只有全要素生产率的增长可以带来长期的繁荣,而非资本投入。克鲁格曼本人承认,他没有预见危机,更没有预料到深度。

崩溃的原因存在争议。泰国经济因“热钱”陷入了泡沫;泡沫膨胀过程中,需要的钱就更多。同样的情况发生在马来西亚和印度尼西亚,这两地的局势因为裙带资本主义的存在而更加复杂。到90年代中期,泰国、印度尼西亚和韩国在私有部门都有着巨大的经常账户赤字,而固定化利率的维持鼓励了外向借款,并导致金融和实业企业承受额外的外汇风险。

90年代中期,一系列事件冲击着经济环境:人民币和日元的贬值、美国利率的上升及进而走强的美元、半导体价格的骤降,这些都影响了它们的经济增长。当美国经济在90年代早期从衰退中恢复时,格林斯潘领导的聯準會开始提高美国利率来对抗通货膨胀。相较于南亚一直以较高的短期利率吸引热钱,这使得美国成为比南亚各国更有吸引力的投资目的地,这抬高了美元的价值。对于那些把货币锚定美元的南亚国家来说,走高的美元使得它们的出口更加昂贵、失去国际竞争力。同时,1996年春,南亚国家的出口增长预期显著下滑,使他们的经常账户更为恶化。

一些经济学家提出把中国的出口增长作为南亚国家出口放缓的因素之一,不过,这些经济学家仍然认为主因在于过度的房地产投机行为。在90年代开始实行一系列出口导向改革之后,中国与其他亚洲出口国开始竞争。其他经济学家则否认中国的影响,并指出南亚国家和中国在90年代早期都经历了快速出口上涨。 许多经济学家认为亚洲金融危机不仅由市场心理或技术导致,更是由扰乱借贷激励的政策所导致。大量的信用关系使经济杠杆化严重,推高资产价格直到一个无可维持的地步。资产价格最终崩溃,迫使个人和企业对债务违约。

巨大的恐慌导致债务债权的大量逃出,带来信用紧缩和破产。另外,在外国投资者尝试着取出现金时,外汇市场便被危机国家的货币淹没,加大它们的贬值压力。为了避免货币崩溃,这些国家的政府把国内利率提到极高的程度(使借出钱对投资者更有吸引力,以缓解资本外逃的现象);为了干涉外汇市场,用外汇储备以固定汇率买下多余的本国货币。而这两种政策都不可能长期维持。

很高的利率本身就可能危害一个健康的经济体,对一个脆弱的经济将会造成严重的灾难,而政府正在耗竭数目有限的外汇储备。当资本外逃之势无可避免之时,当局便放弃固定汇率,转而允许汇率浮动。本国汇率的贬值意味着,那些以外汇标价的负债转以本国货币的标价急速上涨,这就导致更多的破产、危机加深。

經過[编辑]

1997年6月,一場金融危機在亞洲爆發,這場危機的發展過程十分複雜。到1998年年底,大體上可以分為三個階段:1997年6月至12月;1998年1月至1998年7月;1998年7月到年底。

第一階段[编辑]

1997年7月2日,泰國宣佈放棄固定匯率制,實行浮動匯率制,引發了一場遍及東南亞的金融風暴。當天,泰銖兌換美元的匯率下降了17%,外匯及其他金融市場一片混亂。在泰銖波動的影響下,菲律賓比索印尼盾馬來西亞令吉相繼成為國際炒家的攻擊對象。8月,馬來西亞放棄保衛令吉的努力。一向堅挺的新加坡元也受到衝擊。印尼雖是受“傳染”最晚的國家,但受到的衝擊最為嚴重。10月下旬,國際炒家移師國際金融中心香港,矛頭直指香港聯繫匯率制度台灣突然棄守新台幣匯率,一天貶值3.46%,加大了對港幣香港股市的壓力。10月23日,香港恒生指數大跌1211.47點;28日,下跌1 621.80點,跌破9000點大關。面對國際金融炒家的猛烈進攻,香港特區政府重申不會改變現行匯率制度,恒生指數上揚,再上萬點大關。接著,11月中旬,東亞的韓國也爆發金融風暴,17日,韓元美元的匯率跌至創紀錄的1008∶1。21日,韓國政府不得不向國際貨幣基金組織求援,暫時控制了危機。但到了12月13日,韓元美元的匯率又降至1737.60∶1。韓元危機也衝擊了在韓國有大量投資的日本金融業。1997年下半年日本的一系列銀行證券公司相繼破產。於是,東南亞金融風暴演變為亞洲金融危機。

第二階段[编辑]

1998年初,印尼金融風暴再起,面對有史以來最嚴重的經濟衰退,國際貨幣基金組織為印尼開出的藥方未能取得預期效果。2月11日,印尼政府宣佈將實行印尼盾與美元保持固定匯率的聯繫匯率制,以穩定印尼盾。此舉遭到國際貨幣基金組織及美國、西歐的一致反對。國際貨幣基金組織揚言將撤回對印尼的援助。印尼陷入政治經濟大危機。2月16日,印尼盾同美元比價跌破10000∶1。受其影響,東南亞匯市再起波瀾,新元、馬幣令吉、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌。直到4月8日印尼同國際貨幣基金組織就一份新的經濟改革方案達成協議,東南亞匯市才暫告平靜。1997年爆發的東南亞金融危機使得與之關係密切的日本經濟陷入困境。日元匯率從1997年6月底的115日元兌1美元跌至1998年4月初的133日元兌1美元;5、6月間,日元匯率一路下跌,一度接近150日元兌1美元的關口。隨著日元的大幅貶值,國際金融形勢更加不明朗,亞洲金融危機繼續深化。

第三階段[编辑]

1998年8月初,乘美國股市動盪、日元匯率持續下跌之際,國際炒家對香港發動新一輪進攻。 恒生指數一直跌至6600多點。香港特區政府予以回擊,金融管理局動用外匯基金進入股市和期貨市場,吸納國際炒家拋售的港幣,將匯市穩定在7.75港元兌換1美元的水準上。經過近一個月的苦鬥,使國際炒家損失慘重,無法再次實現把香港作為“超級提款機”的企圖。國際炒家在香港失利的同時,在俄羅斯更遭慘敗。俄羅斯中央銀行8月17日宣佈年內將盧布兌換美元匯率的浮動幅度擴大到6.0~9.5∶1,並推遲償還外債及暫停國債券交易。9月2日,盧布貶值70%。這都使俄羅斯股市、匯市急劇下跌,引發金融危機乃至經濟、政治危機。俄羅斯政策的突變,使得在俄羅斯股市投下巨額資金的國際炒家大傷元氣,並帶動了美歐國家股匯市的全面劇烈波動。如果說在此之前亞洲金融危機還是區域性的,那麼,俄羅斯金融危機的爆發,則說明亞洲金融危機已經超出了區域性範圍,具有了全球性的意義。到1998年底,俄羅斯經濟仍沒有擺脫困境。1999年,金融危機結束。

東南亞[编辑]

金融巨鱷索羅斯

1997年,泰國經濟疲弱,许多东南亚国家如泰国、马来西亚和韩国等长期依赖中短期外资贷款维持国际收支平衡,汇率偏高并大多维持与美元或一籃子货币的固定或联系汇率,这给国际投机资金提供了一个很好的捕猎机会。由美國知名炒家索羅斯主導的量子基金乘勢進軍泰國,从大量卖空泰铢开始,迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动,从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。之後危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区,香港的港元便成為亞洲最貴的貨幣

香港[编辑]

1997年10月,當索羅斯利用資金橫掃東南亞後,索羅斯帶領的國際炒家將目光投向了香港。當時香港主權移交中國不足3個月。雖然香港基本沒有當時泰國那麼糟糕,但是房地產和股市泡沫也不少,最後瓊斯及索羅斯選定香港作為第二波衝擊的主戰場,他們認為維持住聯繫匯率制度的成本高昂,認定香港政府挺不過去,所以便開始積極研究,及後很快就對香港發動攻勢。1997年11月,對沖基金開始了港元長達十幾個月的進攻。宏觀對沖基金在匯市股市及期市聯動造市,全方位發動對港元的立體式襲擊:首先大量沽空港元現匯換美元,同時賣空港元期貨,然後在股市拋空港股現貨,此前後在恒生指數期貨市場大量沽售期指合約。在香港政府的頑強抵抗下,美國三次進攻均未夠能摧毀港元。

1998年8月5日,在美國股市大跌、日元匯率重挫的配合下,對沖基金開始對港元發動第四次衝擊。量子基金老虎基金發動攻勢,開始炒賣港元,先向銀行借來大量港元向香港政府拋售,換來美元借出以賺取利息,同時大量賣空港股期貨。香港政府被逼將息率大幅度地調高,隔夜拆息一度高達300%(這並非發生在1998年8月,應是發生在1997年10月。後來被謔稱為「任一招」。1998年8月,曾蔭權率同財政官員採用靈活手法,沒有大幅加息,只大量動用外儲的美元承接港元沽盤,再將港元購入香港藍籌股作為長線投資。此項全新策略成功穩定港元滙率以及恆生指數。此舉亦隨即時換來美國聯邦儲備局時任主席格蘭斯潘的強烈反對。然而,9月起,俄羅斯金融危機嚴重冲撃美國的投資基金。上述香港舉動即令到美國財金界別頓時改變態度。2000年時,前美國總統克林頓呼籲格蘭斯潘來訪香港出席國際論壇時,順道向香港政府考察外儲投資的成功例子。)香港政府更於8月15日宣布動用外匯儲備於股市及期指市場入市,打擊炒家操控市場的行為[3] [4] [5]。最終以近1,200億港元(約150億美元)大量購入港股,炒家撤退。在此一役,香港政府動用了大量外匯儲備投入股市,一度佔有港股7%的市值,更成為部分公司的大股東,一旦股市下挫聯繫匯率將有可能崩潰。其後成立外匯基金投資公司管理[6],及於1999年11月,香港政府將購買的港股以盈富基金上市,分批售回市場。[7]

香港經過四次攻擊,10年以後人均生產總值才恢復到1997年的水平:

年份 香港人均生產總值(美元)
1997年 27,055
1998年 25,352
1999年 24,600
2000年 25,144
2001年 24,744
2002年 24,340
2003年 23,428
2004年 24,393
2005年 26,000
2006年 27,466

而人均生產總值總量也是到2006年才恢復到97年的水平。

影響[编辑]

此危机迫使除了港币之外的所有东南亚主要货币在短期内急剧贬值,东南亚各国货币体系和股市的崩溃,以及由此引发的大批外资撤逃和国内通货膨胀的巨大压力。亞洲各國大量企業破產、銀行倒閉、股市崩潰、房地產下趺、匯率貶值、失業率上升,人民生活受到嚴重影響。經濟遭受嚴重打擊,造成經濟衰退、社會動盪和政局不穩,一些國家也因此陷入長期混亂。

經濟方面[编辑]

东南亚国家和地区的外汇市场和股票市场剧烈动荡,以1998年3月底与1997年7月初的汇率比较。各国股市都缩水三分之一以上。各国货币对美元的汇率跌幅在10%~70%以上,受打击最大的是泰铢韩圆印尼盾马来西亚令吉,分别贬值39%、36%、72%和40%。

危机导致大批企业、金融机构破产和倒闭。例如,泰国印尼分别关闭了56家和17家金融机构,韩国排名居前的20家企业集团中已有4家破产,日本则有包括山一证券在内的多家全国性金融机构出现大量亏损和破产倒闭,信用等级普遍下降。泰国发生危机一年后,破产停业公司、企业超过万家,失业人数达270万,印尼失业人数达2000万。

资本大量外逃,据估计,印尼马来西亚韩国泰国菲律宾私人资本净流入由1996年的938亿美元转为1998年的净流出246亿美元,仅私人资本一项的资金逆转就超过1000亿美元。

受危机影响,1998年日元剧烈动荡,6月和8月日元兑美元两度跌至146.64日元,为近年来的最低点,造成西方外汇市场的动荡。东南亚金融危机演变成经济衰退并向世界各地区蔓延。在金融危机冲击下,泰国、印尼、马来西亚、菲律宾四国经济增长速度从危机前几年的8%左右下降到1997年的3.9%,1998年上述四国和香港韩国甚至日本经济都呈负增长。东亚金融危机和经济衰退引发了俄罗斯的金融危机并波及其他国家。巴西资金大量外逃,哥伦比亚货币大幅贬值,进而导致全球金融市场剧烈震荡,西欧美国股市大幅波动,经济增长速度放慢。马来西亚在亞洲金融危機后,经济成长开始缓慢。

政治方面[编辑]

亞洲金融危機使亚洲国家多個政權倒下,韓國泰国印尼政府倒台,在韓國,執政多年的保守派大國家黨在總統選舉中落敗,在野新千年民主黨首次取得政權,在泰國,聯合政府下台,由民主黨重新執政,在印尼,執政32年的蘇哈托倒台。在馬來西亞,執政17年的馬哈迪為免倒台及清算,把其副總理安華拉下馬,對他進行政治打擊,其獨裁及打壓政治異見的手法,使馬來西亞陷入政治危機。日本首相橋本龍太郎辭職,俄羅斯更是一年之內連換六屆總理。

數據[编辑]

貨幣 對1美元匯率 漲跌幅
1997年6月 1998年7月
泰國 泰銖 24.5 41 40.2%
印度尼西亚 印尼盾 2,380 14,150 83.2%
菲律賓 披索 26.3 42 37.4%
马来西亚 馬幣 2.5 4.1 39.0%
大韩民国 韓圓 850 1,290 34.1%
國家 國民生產總值(10億美元) 漲跌幅
1997年6月 1998年7月
 泰國 170 102 40.0%
 印尼 205 34 83.4%
 菲律賓 75 47 37.3%
 马来西亚 90 55 38.9%
 韩国 430 283 34.2%
  • 資料來源:Cheetham, R. 1998. Asia Crisis. Paper presented at conference, U.S.-ASEAN-Japan policy Dialogue. School of Advanced International Studies of Johns Hopkins University, June 7-9, Washington, D.C.

相關條目[编辑]

參考資料[编辑]