可转换债券

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可转换债券,简称可转债,又作可換股債券,一种金融衍生品,它可以转换为债券发行公司股票,其转换比率一般会在发行时确定。可转换债券通常具有较低的票面利率,因为可以转换成股票的权利是对债券持有人的一种补偿。因為将可转换债券转换为普通股时,所换得的股票价值一般远大于原债券价值。但是一旦轉換成股票就有下跌風險,不再有債券保值特性。

从本质上讲,可转换债券是在发行公司债券的基础上,附加了一份期权,并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。

有些可转换债券到期后要求必须转为股票,这类可转换债券也可以称为必(须)转换债券

特徵[编辑]

其他类型的可转换证券包括:可交换债券(可以转换为除发行公司之外的其他公司的股票)、可转换优先股(可以转换为普通股的优先股)、强制转换证券(一种短期证券,通常收益率很高,在到期日根据当日的股票价格被强制转换为公司股票)。

从发行者的角度看,用可转换债券融资的主要优势在于可以减少利息费用,但如果债券被转换,公司股东的股权将被稀释

價值評估[编辑]

从定价的角度看,可转换债券由债券认股权证两部分资产组成。对可转换债券定价需要假定

  • 所对应的股票的价格波动程度,从而对认股权证定价
  • 固定收益部分的债券息差(credit spread),它由该公司的信用程度和该债券的优先偿付等级(公司无法偿付所有债务时对各类债务的偿还次序)决定。

如果已知可转换债券的市场价值,可以通过假定的债券息差来推算隐含的股价波动程度,反之亦然。

这种波动程度/信用的划分是标准的可转换债券的定价方法。除了上文提及的可交换债券,无法将股价波动程度和信用完全分开。高波动程度(有利于投资人)往往伴随着恶化的信用(不利)。优秀的可转换债券投资者是那些能在两者间取得平衡的人。

一种简单的可转换债券的定价方法,是把未来的债券利息和本金现值和认股权证的现值相加。但这种方法忽略了一些事实,比如,利率和债券息差都是随机的,可转换债券往往附带可赎回可回售条款,以及转换比率的定期重置等等。最普遍的可转换债券定价方法是有限差分模型,例如二叉或三叉树。

参见[编辑]