停滯性通貨膨脹

停滯性通貨膨脹（英文：stagflation），簡稱滞胀或停滯性通脹，在经济学、特别是宏观经济学中，特指经济停滞（stagnation），失业及通货膨胀（inflation）同时持續高企的经济现象。滞胀（stagflation）作為混成詞起源於英國政治人物Iain Macleod在1965年於國會的演說中提出。

這個概念值得注意的原因，部分基於在戰後的宏观经济学理論上，通货膨胀與經濟衰退被認為是不能並存，亦因為滞胀被廣泛認為與財政赤字一樣，一旦開始就難於根治。

在政治場上滯脹以痛苦指數（Misery index）來量度（簡單以失業率及通脹率相加），用以影響美國1976年及1980年總統競選。

成因

經濟學家提供造成滯脹的兩個主因：

1. 經濟產能被負面的供給震盪而減少。例如石油危機造成石油價格上漲，生產成本上升及利潤減少，引致商品價格上升同時經濟放緩。
2. 另一為不當的经济政策。例如中央銀行容許貨幣供應過度增長，政府在商品市場和勞動市場作出過度管制。

在分析1970年代的滯脹時提供了兩種解說：首先是油價暴漲，繼而中央銀行使用過度刺激的貨幣政策對抗經濟衰退，形成物價/薪資螺旋（price/wage spiral）。

戰後凱恩斯學派及貨幣學派觀點

早期凱恩斯主義及貨幣主義

1960年代前很多凯恩斯主义者忽視滯脹的可能性，因為歷史經驗所得高失業率伴隨的是低通脹率，反之亦然（其關係稱為菲利普斯曲線）。其想法是對商品的高需求引致價格上升，同時鼓勵企業增聘勞工；同樣地就業上升引致需求增加。但在1970年代及1980年代，當滯脹出現時，明顯地通脹與就業水平的關係並不平穩，也就是說菲利普斯關係可以位移。宏觀經濟學者對凱恩斯主義抱懷疑態度，凱恩斯主義者再三考慮其想法去找尋滯脹的解釋。

菲利普斯關係偏移的解釋由貨幣學派的米爾頓·佛利民、及埃德蒙·費爾普斯提出。他們認為當工人和企業開始預期通脹上升時，菲利普斯曲線向上移（在任何失業情況通脹都上升）。特別在通脹持續多年，工人和企業在薪酬談判中考慮通脹，令工人薪酬和企業成本加速上升，引致通脹加劇。這個想法在早期凯恩斯學說受嚴重批評，但逐漸為大部分凱恩斯主義者接受，並引入到新興凱恩斯學派的經濟模型。

新凱恩斯學派

當代凱恩斯主義者認為滯脹可以用區分影響總需求的因素與影響總供應的因素來理解。雖然貨幣政策及財政政策對於總需求的波動可以起穩定作用，然而對於總供應的波動成效不大。特別當有總供給震盪，例如油價上升，可引致滯脹。

新凱恩斯學說區分兩種不同的通漲：需求拉動型（總需求曲線位移所致）及成本推動型（總供應曲線位移所致）。在這個觀點中，滯脹是由成本推動型通漲引致。成本推動型通漲在某種壓力或情況以致成本上升發生；而因素可以是政府政策（例如加稅）或單純的外在因素如天然資源短缺或戰爭行為。

滞涨对经济的影响

1. 对经济短期的影响

滞涨的物价持续上涨现象会造成严重的通货膨胀，经济产量下降会导致企业提供的劳务和物品减少，从而导致失业率上升，企业甚至会面临破产倒闭，整个经济呈现衰退的趋势。高通胀率影响财富分配并扭曲价格，高失业率使国民收入下降。

2. 对经济长期的影响

在长期中，物品与劳务的产量在一段时期内仍处于较低的水平，但是，随着工资、价格和感觉根据较高的生产成本进行调整，最终衰退会自行消失。例如，低产量和低就业会加大使工人的工资下降的压力，较低的工资又增加了供给量。随着时间的推移，当短期总供给曲线移回到原来的位置时，物价水平下降，产量接近于其自然率，经济回到总需求曲线与长期总供给曲线相交的位置，这一过程也就是经济的自我纠正。

滞涨对菲利普斯曲线的影响

1. 在短期中，滞涨使经济产量下降，物价上升，引起较高的失业和较高的通货膨胀，通货膨胀和失业之间的短期权衡取舍向右移动，即菲利普斯曲线向右移动。
2. 因为长期中通货膨胀和失业之间不存在权衡取舍，无论通货膨胀率如何，失业率都趋向于其自然率，因此，滞涨不会导致菲利普斯曲线移动。

解决办法

对付滞涨，政府很难依赖单一的货币政策来消除滞胀，因为如果采用紧缩的货币政策，一提高利率，企业经营成本加大，经济就有可能更加萧条，甚至引发负增长，若采用宽松的货币政策，降低利率，刺激了经济增长，但又会引发恶性通货膨胀。

因此，政府应该采用扩大公共财政支出，同时采用减税的手段，加之适度提高利率来抑制通胀，假以时日，则可逐步消除滞涨。但此舉同樣可能增加國債的負擔。

滞胀下的投资策略

滞胀阶段以商品、短期债券和现金为最优配置；其次为需求弹性小的公用事业、医药等股票；再次为某些工业股；最后为金融、房地产和非必需消费类股票。

参见

• 能源危机
  • 第一次石油危机
  • 第二次石油危机
  • 第三次石油危机