累計期權
累計期權，英文名稱Accumulator，是一種以合約形式買賣資產（股票、外匯或其它商品）的金融衍生工具，為投資銀行（莊家）與投資者客戶的場外交易，一般投行會與客戶簽訂長達一年的合約。
涉及股票的累計期權稱為累計股票期權，簡稱累股期權。
累計期權合約設有「取消價」(英文：Knock Out Price) 及「行使價」(英文：Strike Price)，而行使價通常比簽約時的市價有折讓。合約生效後，當掛鈎資產的市價在取消價及行使價之間，投資者可定時以行使價從莊家買入指定數量的資產。當掛鈎資產的市價高於取消價時，合約便終止，投資者不能再以折讓價買入資產。可是當該掛鈎資產的市價低於行使價時，投資者便須定時用行使價買入雙倍、甚至四倍數量的資產，直至合約完結為止。
累計期權近似投資者向莊家沽出認沽期權，而所得的折讓購入權就是變相的期權金，但是玩法較期權更複雜。
累沽期權（Decumulator）是同類的衍生工具，玩法則改為由投資者向莊家賣出掛鈎資產。
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[编辑] 投資風險
累計期權的遊戲規則較偏袒於投資銀行一方。因為就算投資者看對了市，如果掛勾資產升破取消價，合約會提早終止，為莊家的損失設立上限；但是投資者如果看錯了市，合約沒有止蝕限制，而且合約條款會以倍數擴大虧損。如果掛鈎資產價格大跌，投資者可被要求增加按金，資金不足的投資者因須即時補倉，便被迫止蝕沽貨套現，再以行使價接貨，若當該掛鈎資產價值持續下跌，投資者的損失便變成無底深潭。沽貨也加速資產價格的跌勢。[1][2]投資者如無法補倉，可被斬倉，並須承擔所有虧損。由於累計期權的設計有如用些許甜頭吸引投資者承擔極高風險，一旦市況大幅逆轉，投資者就會損失慘重，有人便把其英文名稱「Accumulator」諧音，戲稱它為「I kill you later」（中文：我遲些才殺死你）。
2008年香港股災後，投資者因累股期權虧損高達約6000億港元，[3]熱門掛鈎股票包括藍籌股匯豐控股、中國移動、香港交易所、中國人壽等。[4]這產品的輸家還包括香港藍籌上市公司中信泰富，因炒輸澳洲元累計期權而錄得巨額虧損。[5]
[编辑] 爭議及管制
投資銀行向客戶推銷累計期權合約時，如同時又作為客戶的累計期權合約對手，就會變成跟客戶對賭，可能產生利益衝突。香港證監會行政總裁韋奕禮在2008年7月回應立法會議員質詢時表示，銀行或金融機構「只要向投資者作出充分的預先披露，以及設立有效的職能分隔制度，將前線業務部與投資銀行部分開」，就不會引起利益衝突。[6]
雖然有人認為累計期權合約對投資者不公平，[7]但是香港證監會無意加強對累計股票期權的銷售限制。[8]
[编辑] 參考
- ^ Accumulator - I Kill You Later
- ^ 《去香港買理財產品注意三個細節》
- ^ 香港累计股票期权亏损高达6000亿
- ^ 新型衍生工具加速熱門股跌勢
- ^ 中信泰富累己累人
- ^ 香港立法會CB(1)2327/07-08號文件
- ^ 《向證監會申訴Accumulator合約不公平》，《香港證券學會會刊》第35期p.16-17，2008年6月。
- ^ 證監會就Accumulator(累計股票期權)作出回應
- ^ http://news.hexun.com/2009-06-16/118679271_5.html 内地富翁“钱多人傻” 10分钟电话千万资产蒸发
