1907年恐慌

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恐慌期间拥挤的华尔街

1907年恐慌(又稱1907年大恐慌、1907年銀行危機、1907年金融危機),是指於1907年在美國發生的金融危機,當時紐約證券交易所(New York Stock Exchange) 從前一年的高峰期,下跌了接近百分之五十。“1907年恐慌”在美國經濟衰退的時候發生,當時有很多銀行和信託公司被擠提。這次恐慌最終蔓延至美國全國各地,多家銀行和企業破產。擠提的主要原因包括:一些紐約銀行的市场流通性收縮、存戶對銀行失去信心和美國缺乏法定最後貸款人

1907年10月,一次操縱“美國銅業公司”的股票的行動失敗,並引發危機,貸款給這次操縱市場行為的銀行被擠提。其後,擠提更蔓延到其他相關的銀行和信託公司;一個星期之後,紐約市的第三大信託公司──“尼克伯克信託投資公司”因此倒閉。“尼克伯克信託投資公司”的倒閉令恐懼蔓延整個紐約市的信託公司,因為區域銀行自紐約市的銀行提取儲備。由於大量存款人在區域銀行提款,恐慌擴大到全國各地。

如果沒有金融家J·P·摩根的干預,這次恐慌可能影響更深遠。摩根押上大筆自己的金錢,並說服其他紐約銀行家做同樣的事情,以加強銀行體系。當時,美國並沒有一家中央銀行向市場注入流動資金。到11月時,金融危機基本上已停止擴散,但一家大經紀公司使用“田納西煤,鐵和鐵路公司”(TC&I)的股票作為抵押,借大筆債項使危機進一步出現。TC&I的股票價格,因反壟斷的西奥多·罗斯福總統批准緊急收購,才避免了大幅下瀉、崩潰。次年,美國參議員尼爾森‧歐德里奇建立並親自主持一個委員會,來調查這一次的危機;並提出今後的解決方案,從而建立了聯邦儲備系統

經濟狀況[编辑]

1836年“美國第二銀行”(Second Bank of the United States)的執照到期,当时的美國總統安德魯·傑克森由得它過期,美國再沒有任何形式的中央銀行;另一方面,紐約市的貨幣供應隨著美國的農業週期波動。每年秋天的收成期,資金會流出紐約購買農穫,紐約為了吸引資金留在市內,而提高利率。外國投資者為了享受高利率,把錢匯到紐約[1]。1906年1月,道瓊斯工業平均指數高達103點 ,市場開始進行持續全年的小幅修正。1906年4月,舊金山發生大地震,造成市場的不穩定,促使更大量資金從紐約湧到舊金山,幫助重建[2]。在1906年年底時,英倫銀行提高利率,促使比預期更多的資金留在倫敦,進一步減少紐約的貨幣供應量[3]。1906年7月,股票價格從1月時的高峰期,下跌百分之十八。到9月底,股市回升,並收復了大約一半失地。

羅斯福指揮兩隻巨熊──“州際商業委員會”和“聯邦法院”攻擊華爾街(帕克雜誌,1907年5月8日)。

“赫伯恩法案”給與“州際商業委員會”(ICC)設定最高鐵路收費的權力,並於1906年7月正式通過成為法律[4],這令到鐵路證券的價值下跌[5]。由1906年9月至1907年3月期間股市下跌,共失去百分之七點七的市值[6]。3月9日至26日,股市進一步下跌百分之九點八[7]。(這次大跌市,被稱為“富人的恐慌”[8]。)夏季時,經濟依然動盪不安,一些令人震驚的事件不斷衝擊制度:最常用作抵押的“聯合太平洋鐵路”股票,下跌50點;6月時,紐約市發行債券以失敗告終;7月時,市場崩潰;8月時,“標準石油公司”因為違反“反托拉斯法”,而被罰款二千九百萬美元[8]。1907年的首9個月,股市下跌百分之二十四點四[9]

在1907年,美國以外的地區的一些銀行也被擠提:埃及(4月和5月)、日本(5月和6月)、漢堡智利(10月初)[4]。每年的秋天總是銀行體系的脆弱時刻,再加上混亂的股票市場,即使是小衝擊也可能產生嚴重後果[3]

恐慌[编辑]

垄断市場[编辑]

1907年恐慌始於一個以“聯合銅業公司”為對象的垄断市場行動。F.奧古斯.海因策擁有“聯合銅業公司”,他是蒙大拿比尤特的銅業鉅子。在1906年,他搬到紐約市,並在那裡與查爾斯‧W.莫爾斯──臭名昭著的華爾街銀行家──建立了密切的關係。莫爾斯曾經成功垄断紐約市的冰市場,而且和海因策一起控制了許多銀行[10]

恐慌開始於紐約證券交易所外的場外交易市場,這個活躍市場後來成為美國證券交易所

奧托──F.奧古斯.海因策的兄弟,制定這個垄断市場計劃。他認為海因策家族已經持有“聯合銅業公司”大部分的股票,而其中相當數量的股票都已經借出。奧托更認為不少股票是借給沽空的投資者──這些投資者預期股票價格會下降,他們能夠以低價在市場購回所借的“聯合銅業”股票,並賺取中間的差價。奧托提出所謂“熊壓”的計劃,海因策家族將積極在市場盡可能購買剩餘的“聯合銅業”股票,然後逼使沽空的投資者歸還借入的股票。侵略性採購將抬高股票價格,而由於投資者並不能在其他來源找到“聯合銅業”的股票,他們別無選擇,只能求助於海因策家族,這時海因策家族就可以隨意開價[11]

奧托、奧古斯和莫爾斯為了籌募該計劃所需的資金,而會見查爾斯.T.巴尼──紐約市第三大信託公司“尼克伯克信託投資公司”(en:Knickerbocker Trust Company)的總裁。巴尼曾經向莫爾斯提供融資。而這一次,莫爾斯提醒奧托需要更多的錢才能令計畫成功,可是巴尼拒絕提供資金[12]。然而,奧托決定仍然按原訂計畫垄断市場。10月14日星期一,他開始積極購買“聯合銅業”股票。這一‘’天,股價從每股39美元升至52美元。星期二,他要求沽空的投資者歸還借入的股票。股價上升到將近60美元,但投資者能夠從海因策家族以外的其他來源,找到足夠的“聯合銅業”股票。奧托誤讀了市場,“聯合銅業”的股價開始崩潰[13]

“聯合銅業”週二的收市價是30美元,第二天下跌至10美元。奧托.海因策因此破產。“聯合銅業”股票在紐約證券交易所外的場外交易市場買賣(這個市場後來成為美國證券交易所)。事故發生後,華爾街日報報導:“一個資深場外交易投資者說,從沒見過這麼瘋狂的場面”[14]

蔓延[编辑]

奧托縱市場的行動失敗,令他不能償還債務,導致他的經紀公司“戈斯和基堡”破產。10月17日星期四,紐約證券交易所暫停奧托的交易權。由於“聯合銅業”的股票崩潰,“比尤特蒙大拿州儲蓄銀行”(為F.奧古斯.海因策所擁有)宣布破產。“比尤特蒙大拿州儲蓄銀行”持有不少作為貸款抵押品的“聯合銅業”股票,並且是“國家商業銀行”在紐約市的代理銀行。F.奧古斯.海因策是“國家商業銀行”的總裁。

F.奧古斯.海因策與縱市場的行動和“比尤特蒙大拿州儲蓄銀行”的關係,超過“國家商業銀行”的董事會能容忍的限度。他們在午餐時間之前迫使海因策辭職[15],不過為時已晚。銀行破產的新聞被廣泛報導,存款人爭相到“國家商業銀行”提取存款。“國家商業銀行”有足夠的資本承受幾天的提款,但是存款人開始從海因策的合夥人──查爾斯‧W.莫爾斯擁有的銀行提取存款。莫爾斯的“北美國民銀行”和“新阿姆斯特丹國民銀行”都發生擠提。為防止銀行系統被海因策和莫爾斯的污名影響,紐約結算所(由城市銀行組成的團體)迫令海因策和莫爾斯退出銀行體系[16]。直到縱市場行動失敗後的週末,恐慌還不是系統性的:從海因策相關的銀行提取出來的資金,仍然存放在其他城市銀行[17]

註釋[编辑]

  1. ^ Tallman & Moen 1990,第3–4页
  2. ^ Odell & Weidenmier 2004
  3. ^ 3.0 3.1 Tallman & Moen 1990,第4页
  4. ^ 4.0 4.1 Noyes 1909,第361–2页
  5. ^ Edwards 1907,第66页
  6. ^ As measured by an index of all listed stocks, according to Bruner & Carr 2007,第19页
  7. ^ Bruner & Carr 2007,第20页
  8. ^ 8.0 8.1 Kindleberger & Aliber 2005,第102页
  9. ^ Bruner & Carr 2007,第32页
  10. ^ Bruner & Carr 2007,第38–40页
  11. ^ Bruner & Carr 2007,第43–44页
  12. ^ Bruner & Carr 2007,第45页
  13. ^ Bruner & Carr 2007,第47–48页
  14. ^ Bruner & Carr 2007,第49页
  15. ^ Bruner & Carr 2007,第51–55页
  16. ^ Bruner & Carr 2007,第61–62页
  17. ^ Tallman & Moen 1990,第7页

參考書目[编辑]

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