三元悖论

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三元悖论(Mundellian Trilemma)又称“三难选择”或不可能的三位一體(Impossible trinity),是国际金融学中的原則,指一個國家不可能同時完成下列三者:

  • 資本自由進出(Capital mobility)
  • 固定匯率Exchange rate)
  • 獨立自主的貨幣政策Monetary policy)

為何不可能[编辑]

資本自由進出且固定匯率[编辑]

在資本自由進出及固定匯率之下,政府無法固定貨幣供給,也不能固定利率,於是資本的流動將使利率趨向於國際利率水準,失去貨幣政策自主性。

像是香港資本自由進出,且港幣在1983年10月17日採聯繫匯率制度釘住美元。故香港利率水準完全由美國主導。

資本自由進出且自主的貨幣政策[编辑]

在資本自由進出且自主的貨幣政策之下,利率變化造成的資本流動會被匯率的反向變動所抵銷,使資本的進出不影響貨幣供給,因此國家可以擁有貨幣政策自主性,卻不能固定匯率

發達的大型開放經濟體多採用此種制度。(開放指資本自由進出)

自主的貨幣政策與固定匯率[编辑]

在上面兩個情況皆為資本流動造成雙率只能擇一控管,於是在管制資本流動後,便可控制雙率。

亞洲金融危機後採金融鎖國之馬來西亞

历史事件[编辑]

固定汇率、资本自由进出和自主货币政策,三者的并行被认为会导致金融危机。常引以为例的有:墨西哥Peso危机(1994-1995),1997年亚洲金融危机(1997-1998),阿根廷金融崩溃(2001-2002)。

其中,尤以1997年亚洲金融危机被认为是由于三种政策并施,违反三元悖论的规则,而导致的大规模的金融危机。东亚国家 实际上采取的汇率政策是与美元挂钩的(固定汇率)促进自由资本流动,又同时制定独立的货币政策。 首先,由于事实上与美元挂钩,外国投资者可以在亚洲国家投资,却不用担心汇率波动的风险。其次,资本自由流动使得外国投资者可以无障碍地投资。再者,在1990-1999年间,东亚国家的短期利率高于美国的短期利率。由于这些原因,许多外国投资者将巨额资金投入亚洲国家,获得了巨额收益。当东亚国家贸易平衡有利可图,投资正向发展;但当东亚国家的贸易平衡转变,投资者们迅速地撤回资金,引发了亚洲金融危机。最终一些国家如泰国美元储备告罄,不得不实行浮动汇率而贬值。由于许多短期债务以美元结算,债务膨胀并导致许多公司破产倒闭。

政策建議[编辑]

参见[编辑]

外在链接[编辑]