熔断机制

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熔断机制(英語:Circuit breaker / Trading curb)指的是在股票市场的交易时间中,当价格波动的幅度达到某一个限定的目标(熔断点)时,对其暂停交易一段时间的机制。此机制如同保险丝在电流过大时候熔断,故而得名。熔断机制推出的目的是为了防范系统性风险,给市场更多的冷静时间,避免恐慌情绪蔓延导致市场波动[1],从而防止大规模股价下跌现象的发生[2]。然而熔断机制也因切断了资金的流通性,同样会造成市场情绪加大,并令市場風險在熔斷期結束後继续擴大[3]

熔断机制[编辑]

美国[编辑]

美国指数熔断机制的基准指数为标普500,单项跌幅阈值为7%、13%、20%。当指数较前一天收盘点位下跌7%、13%时,全美证券市场交易将暂停15分钟,当指数较前一天收盘点位下跌20%时,当天交易停止。2010年美股又开始实行个股熔断机制[4]

熔断机制最早由美国纽约股票交易所在1987年提出,以避免发生类似“黑色星期一”的股灾。此时的熔断机制仅针对大盘指数进行熔断。

  • 1997年10月27日,道琼斯工业指数暴跌7.18%,收于7161.15点,这是熔断机制在1988年引入之后第一次被触发[5]

2020年美国股灾[编辑]

2019冠状病毒病疫情油價崩盤影響,美股在2020年3月出现四次熔断。

  • 2020年3月9日,標普500指數開盤後跌7%,觸發第一層熔斷機制。[6]
  • 2020年3月12日,标普500指数开盘後短时间内跌幅超过7%,再次触发第一层熔断机制[7]
  • 2020年3月16日,标普500指数开盘下跌220.60点,跌幅8.14%,触发当月第三次熔断[8]
  • 2020年3月18日,标普500指数盘中下跌177.29点,跌幅7.01%,触发当月第四次熔断。[9]

英国[编辑]

英国,当富时100指数成分股涨跌超过动态参考价格3%或者静态参考价格8%,则实行5分钟集合竞价,即“自动终止执行期”[10]。在2020年黑色星期一時曾啟動過熔斷機制。[11]

韓國[编辑]

韓國,如果KOSPI指数较前一天收盘价下跌了10%或10%以上,并且这种下跌持续了一分钟,则股票交易暂停十分钟,个股涨跌幅限制为15%。该机制每天只实施一次,在下午2∶20以后不再实施[10]

日本[编辑]

日本东京证券交易所于1994年2月引入熔断机制,当股价波动超过一定幅度时,将停止交易10分钟。其熔断阈值是根据不同的基准股价设定不同的熔断阈值。例如当基准股价在100-200日元之间时,股价上下浮动超过50日元,即触发熔断;当基准股价在15000-20000日元之间,股价上下浮动超过4000日元,才触发熔断[10]。在2020年黑色星期一時曾啟動過熔斷機制。[11]

中国[编辑]

中国的上海证券交易所深圳证券交易所中国金融期货交易所曾于2016年1月4日至1月7日期间试行熔断机制。熔断的基准指数是沪深300指数,设置5%、7%两档指数熔断阈值,涨跌皆熔断。当沪深300指数在当日14:45之前涨跌幅超过5%时,股票及股票相关金融衍生产品交易皆熔断,沪深两市、股指期货合约皆暂停交易15分钟;其中,前12分钟交易所不接受申报和撤销的指令,后3分钟进入集合竞价阶段,接受申报和撤销指令。15分钟结束后,恢复正常的连续竞价交易。在当日14:45之后涨跌幅超过5%时或全天涨跌幅超过7%时,暂停交易直至收市。[12][13][14]

熔断机制推出后第一个交易日(2016年1月4日),沪深300指数即先后触及5%和7%的跌幅而发生熔断。[15]推出后第四个交易日(2016年1月7日),再度于9时42分触及5%跌幅而发生熔断。9时57分恢复交易后继续快速下探,在10时左右,因跌幅达到7%而被熔断直至收盘。其中实际交易时间仅15分钟,创下历史最快收盘纪录[16]。迫于舆论和民间巨大压力,上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所当晚决定,于次日(1月8日)暂停实施指数熔断机制[17][18][19]

菲律賓[编辑]

菲律賓自2008年9月引入熔斷機制,如果PSE指數較前一天收盤價下跌最少10%,股票交易停止15分鐘。每個市場交易時段只實施一次,在中午收盤前30分鐘則不會實施熔斷機制[20]2007年–2008年環球金融危機期間,2008年10月27日首次觸發熔斷機制,當時下跌656.13點,跌幅10.33%[21]2020年国际金融恐慌期間,3月12日觸發第二次熔斷機制[22],3月17日菲律賓以2019冠状病毒病疫情爲由暫停股票交易[23],3月19日恢復股票交易,開盤後暴跌12%觸及第三次熔斷機制,收市下跌915.81點,跌幅17.16%[24]

印度尼西亞[编辑]

2020年国际金融恐慌期間,印尼雅加達綜合指數3月12日下跌5%觸發熔斷機制,暫停交易[22]

泰國[编辑]

2020年国际金融恐慌期間,泰國SET指數3月12日下跌10%觸發熔斷機制[22]

市場波動調節機制[编辑]

在市場波動調節機制下,市場大幅波動時,輸入價格將受到限制,但會維持交易,不會熔斷(停市)。

香港[编辑]

香港交易所設有市場波動調節機制,又稱「冷靜期」,如股票在5分鐘內升跌10%,會觸發交易價格限制,但仍可交易。而指數期貨在10分鐘內達到價格上限/下限,亦會觸發上述機制,但與股票不同的是,上述機制僅適用於收市後交易時段;同時,與該指數期貨掛鉤的期權合約交易亦會被即時停止,且不會在餘下時段恢復,因而變相令期權市場提早收市;即使指數期貨可如常進行交易,交易者亦不能以高/低於價格區間上/下限買賣指數期貨合約,否則該交易指令將不會被系統接納。

新加坡[编辑]

新加坡交易所于2014年2月开始实行市場調節機制,该机制适用于约占新加坡股市交易量80%的证券,包括海峡时报指数和摩根士丹利新加坡指数的成分股[25]。在2020年黑色星期一時曾啟動過機制。[11]

参考资料[编辑]

  1. ^ 指数熔断机制. 中国证券监督管理委员会. 2015-12-29 [2016-01-05]. (原始内容存档于2016-03-03). 
  2. ^ A股熔断后,我们该咋办?. 搜狐. 2016-01-05 [2016-01-05]. (原始内容存档于2016-03-04). 
  3. ^ 熔断机制加剧恐慌与政策初衷背道而驰为暂停点赞. 和讯网. 2016-01-05 [2016-01-05]. (原始内容存档于2016-03-11). 
  4. ^ 首日熔断后如何确定个股收盘价?. 北京青年报. 2016-01-05 [2016-01-05]. (原始内容存档于2016-01-05). 
  5. ^ 反思熔断:美国也曾经历怀疑与变革. 一财网. 2016-01-05 [2016-01-05]. (原始内容存档于2016-01-06). 
  6. ^ 尹俊傑. 美股崩跌23年來首見暫停交易 熔斷機制報你知. 中央社. 2020-03-10 [2020-03-11] (中文(台灣)‎). 
  7. ^ Menton, Jessica. Stocks halted for trading after tumbling 7%. USA TODAY. [2020-03-12]. (原始内容存档于2020-03-12) (美国英语). 
  8. ^ 开盘:标普跌超8%,美股上演历史第四次熔断. [2020-03-16]. (原始内容存档于2020-03-16). 
  9. ^ Major U.S. stock indexes halt trade after S&P 500 plunges 7%, tripping circuit breaker. 
  10. ^ 10.0 10.1 10.2 熔断机制在别国如何稳市:触发阈值高于中国. 环球时报. 2016-01-05 [2016-01-05]. (原始内容存档于2018-07-12). 
  11. ^ 11.0 11.1 11.2 羅昀玫. 黑色星期一來臨!一文看懂美股融斷機制. 鉅亨網. 2020-03-10 [2020-03-12]. (原始内容存档于2020-03-10) (中文(台灣)‎). 
  12. ^ 上海证券交易所. 指数熔断机制业务问答. 2015-12-04 [2016-01-05]. (原始内容存档于2015-12-16). 
  13. ^ 深圳证券交易所. 指数熔断机制业务问答. 2015-12-04 [2016-01-05]. 
  14. ^ 中国金融期货交易所. 股指期货熔断制度规则解读. 2016-01-01 [2016-01-05]. [永久失效連結]
  15. ^ 人民网. 沪深股市触发熔断机制. [2016-01-07]. (原始内容存档于2016-03-04). 
  16. ^ 人民网. A股再熔断 15分钟蒸发3万亿. 2016-01-07 [2016-01-07]. (原始内容存档于2016-03-04). 
  17. ^ 关于暂停实施指数熔断机制的通知. 上海证券交易所. 2016-01-07 [2016-01-07]. (原始内容存档于2016-01-10). 
  18. ^ 关于暂停实施指数熔断机制的通知. 深圳证券交易所. 2016-01-07 [2016-01-07]. (原始内容存档于2016-01-09). 
  19. ^ 关于暂停实施股指期货熔断制度的通知. 2016-01-07. 中国金融期货交易所. [2016-01-07]. [永久失效連結]
  20. ^ PSE board OKs circuit breaker rule for stock market. ABS-CBN News. 2008-09-30 [2020-03-21] (英语). 
  21. ^ ANRI ICHIMURA. The PSEi Circuit Breaker Was Triggered For the First Time Since 2008. What Does This Mean and What Happens Now?. Esquiremag.ph. 2020-03-12 [2020-03-21]. 
  22. ^ 22.0 22.1 22.2 東南亞新興市場齊殺!泰、菲、印尼股市全「跌到熔斷」 - 自由財經. ec.ltn.com.tw. 2020-03-12 [2020-03-21] (中文(台灣)‎). 
  23. ^ 菲律賓宣佈關閉金融市場意味著什麼. BBC News 中文. 2020-03-17 [2020-03-21] (中文(繁體)‎). 
  24. ^ 休市2天 菲律賓股市開市觸及熔斷機制盤中跌逾24% - 自由財經. ec.ltn.com.tw. 2020-03-19 [2020-03-21] (中文(台灣)‎). 
  25. ^ 海外经验透析价格逻辑 学者称熔断无需对跌幅负责. 21世纪经济报道. 2016-01-05 [2016-01-05]. (原始内容存档于2016-03-04). 

外部链接[编辑]