联邦基金利率

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聯邦资金利率變化圖

美国联邦资金利率Federal Funds Rate)为一家存託机构(多數是銀行)利用手上的资金向另一家存託機構借出隔夜贷款的利率[來源請求]

聯邦资金利率即是美國各家銀行間的銀行同業拆息[來源請求],代表的是短期市場利率水準。

聯邦基金目標利率[编辑]

聯邦公開市場委員會Federal Open Market Committee,FOMC)會對聯邦资金利率設定目標區間,稱為聯邦基金目標利率 (US Fed Funds Target Rate)。08年金融海嘯後,目標利率就維持在0-0.25%。2015年12月16日,委員以10比0一致通過加息¼厘。

當實際利率偏離目標利率,聯邦儲備局會透過公開市場操作,確保利率維持在此區間內。而要觀察FOMC未來利率政策的調整方向,最好的指標便是FOMC會議後所發表的「政策聲明」(Policy Statement)。

聯邦基金目標利率會隨著通膨率及產出偏離的波動變化而受到影響。

利率走廊[编辑]

2008年12月16日,聯儲第一次設定聯邦基金利率走廊,此引導方式延續至今。

超額準備金利率(Interest on Excess Reserve,簡稱“IOER”)是美聯儲最主要的利率政策工具之一,目標是為了形成目標利率走廊的下限。該利率由美聯儲決定,具體為美聯儲為存款機構存放在美聯儲戶口中的差額餘額所支付的利率。

此操作的對手方是美聯儲,操作本身十分安全、便捷、確定性高。理論上,如果機構A能從美聯儲賺取IOER的利息,那麼機構A不應再有動機將資金以低於IOER的利率拆借給機構B,而只有當機構B提供的利率水平高於IOER,機構A才會有動機進行拆借。此外,即便機構B在特定情況下從市場上獲得了低於IOER利率水平的資金,那麼機構B在一定程度上將有動機將資金存入央行賺取IOER,進行無風險利率套利,由此市場上的聯邦基金利率會被逐漸推高至接近IOER的水平。

但在現實中,美國資金市場上的一些短期利率是低於IOER的,IOER起到的作用實際上是將短期聯邦基金利率向上拔高,而並沒有真正成為聯邦基金利率目標走廊的下限,反而成為了實際聯邦基金目標利率走廊的上限。這主要是由於:

1. 當前聯儲系統中的資金規模已太過龐大,原本通過聯儲主動回籠資金就可以讓市面上的資金變得緊張從而拉高聯邦基金利率水平,但市面上的資金太多時,聯儲便無法達到目的

2. 無法賺取IOER的機構,比如房利美等政府擔保機構(Government-Sponsored Enterprises)和資金市場共同基金等。這些機構往往是美國資金市場上的主要現金借出方,在無法賺得IOER的情況下,他們有動機將資金以低於IOER的利率水平投向市場,因此壓低了實際的聯邦基金利率

3. 現金借方的信貸限制

4. 其他市場競爭因素

5. 銀行在資產負債表擴張過程中相關的套利行為

為了落實在現實環境下的目标利率下限,美聯儲使用了隔夜逆回購計劃(Overnight Reverse Repo Program,簡稱ONRRP)。 ONRRP的對像也涵蓋了非銀機構,如此他們的資金可以從央行賺取ONRRP利率,形成了真正的利率走廊下限。