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价值投资

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纽约证券交易所

价值投资投资策略的一种,由本杰明·格雷厄姆大卫·多德英语David Dodd所提出。其重点是透过基本面分析中的概念,例如现金流折现模型股息殖利率市盈率(P/E)、市净率(P/B)、企业价值倍数等去评估其内在价值 (金融)英语Intrinsic value (finance),去寻找并投资于一些股价低于内在价值的股票。和价值投资法所对应的是成长投资法。

基本概念

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  • 股票是公司的部分所有权
  • 对于买入价格与公司资产估值之间的差距必须有足够安全边际
  • 长期而言,股价会回归到股票的内在价值
  • 市场先生假说,市场是由价值投资者与投机者组成的,价值投资者必须尊重所有参与者
  • 透过长期学习建立自己的投资能力圈,并只在能力圈内投资[1]

价值投资人不同看法

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公司品质与股价

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价值投资策略提出者格雷厄姆采用的 Net-Net 投资法,相对公司品质更重视股价需远低于清算价值,才有足够的安全边际,否则就算是好公司可能也不会投资,反之品质差公司够便宜也可能投资,后人将其分类在深度价值(Deep Value)投资策略的一种。

巴菲特早期也是采用老师格雷厄姆的 Net-Net 投资法,晚期时受到菲利普·费雪查理·蒙格影响,投资风格混合了成长投资及品质投资英语Quality investing策略,已非纯粹深度价值投资策略,也会考虑公司成长性跟护城河等因素,相对低股价更重视公司品质而提出了“宁愿用合理价买进好公司,也不要用便宜价买平庸公司”。

长期投资与否

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格雷厄姆也有持股是长期投资,但长期持有股票是让股价回归其内在价值的手段,并非铁律,若买进股票后其股价短期就涨到超越其内在价值也会选择卖出。

巴菲特晚期明显更支持长期投资的概念,曾说出“如果你不打算持有这档股票超过十年,那么即使只有十分钟也不应该持有”。但据查巴菲特投资股票的持有长度中位数其实只有一年,有三成持股甚至持有不到半年,真的持有十年以上的只占4%[2]

常见误解

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不一定低市盈率或低市净率

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运用价值投资策略仍可能投资市场中相对高市盈率(P/E)和高市净率(P/B)的股票,只要其股价低于估算出的内在价值且有足够安全边际,例如市盈率100的股票不一定代表它被高估,有可能基本面研究后发现其股价仍低于内在价值。因此价值投资策略选择的标的也可能符合成长投资策略。

与价值因子定义的价值股不同

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因子投资英语Factor investing中价值因子所定义的价值股则是指在全市场中相对低市盈率(P/E)或低市净率(P/B)等概念的股票,但低市盈率或低市净率的股票不一定代表其股价低于内在价值,因此投资价值股不一定符合价值投资策略,两者是不同的概念。

参看

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价值投资的书籍

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外部链接

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参考资料

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文献

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  1. ^ 作者:李彔LouisLi. 文明、現代化、價值投資與中國. 远见天下文化出版股份有限公司, 2020. 2020-10-30: 页数. ISBN 9789865535919 (中文(台湾)). 
  2. ^ Overconfidence, Under-Reaction, and Warren Buffett’s Investments,第二十九頁 Panel B. [2024-01-10]. (原始内容存档于2024-03-27).