可轉換債券

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可轉換債券,簡稱可轉債,又作可換股債券,一種金融衍生品,它可以轉換為債券發行公司股票,其轉換比率一般會在發行時確定。可轉換債券通常具有較低的票面利率,因為可以轉換成股票的權利是對債券持有人的一種補償。因為將可轉換債券轉換為普通股時,所換得的股票價值一般遠大於原債券價值。但是一旦轉換成股票就有下跌風險,不再有債券保值特性。

從本質上講,可轉換債券是在發行公司債券的基礎上,附加了一份期權,並允許購買人在規定的時間範圍內將其購買的債券轉換成指定公司的股票。

有些可轉換債券到期後要求必須轉為股票,這類可轉換債券也可以稱為必(須)轉換債券

特徵[編輯]

其他類型的可轉換證券包括:可交換債券(可以轉換為除發行公司之外的其他公司的股票)、可轉換優先股(可以轉換為普通股的優先股)、強制轉換證券(一種短期證券,通常收益率很高,在到期日根據當日的股票價格被強制轉換為公司股票)。

從發行者的角度看,用可轉換債券融資的主要優勢在於可以減少利息費用,但如果債券被轉換,公司股東的股權將被稀釋

價值評估[編輯]

從定價的角度看,可轉換債券由債券認股權證兩部分資產組成。對可轉換債券定價需要假定

  • 所對應的股票的價格波動程度,從而對認股權證定價
  • 固定收益部分的債券息差(credit spread),它由該公司的信用程度和該債券的優先償付等級(公司無法償付所有債務時對各類債務的償還次序)決定。

如果已知可轉換債券的市場價值,可以通過假定的債券息差來推算隱含的股價波動程度,反之亦然。

這種波動程度/信用的劃分是標準的可轉換債券的定價方法。除了上文提及的可交換債券,無法將股價波動程度和信用完全分開。高波動程度(有利於投資人)往往伴隨著惡化的信用(不利)。優秀的可轉換債券投資者是那些能在兩者間取得平衡的人。

一種簡單的可轉換債券的定價方法,是把未來的債券利息和本金現值和認股權證的現值相加。但這種方法忽略了一些事實,比如,利率和債券息差都是隨機的,可轉換債券往往附帶可贖回可回售條款,以及轉換比率的定期重置等等。最普遍的可轉換債券定價方法是有限差分模型,例如二叉或三叉樹。

參見[編輯]